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Markets are preoccupied by current political turmoil. Brexit, China-US trading, expectations of declining trade globally, short-term resolution to shutdown in US, European vows. The list could be easily extended. Markets have often a subtle way to look through the vail of noise and pick the write route despite all the uncertainty. Two, often overlooked developments, appear to be in making. Emerging markets and European cyclical sectors are outperforming. Counterintuitive. Slowing economic growth expectations, China slowdown, monetary policy jitters just to name but a few do not generally inspire cyclical investing. Nonetheless the market wisdom shows an unexpected turn of events.

Advanced cyclical index Europe vs MSCI Emerging Markets Index

Cyclicals

Source: Bloomberg, Stoxx Limited, Advanced Dynamic Asset Management

Financial markets made up their minds on Emerging Markets. It may not be easy to change the perception. However there are good reasons why the current market rout could be over soon. Unless…there are some possible tweets from President Trump, some more sanctions on any country in the Emerging Markets, NAFTA hitting some roadblock….you can name many more. The read is simple: fundamentals are not able to assert themselves and any media or political turmoil could upset a constructive environment.

There are building blocks which will herald any improvement in the emerging markets.

US-Dollar is one of the important indicators. At the current moment it appears that DXY may take a deep breath and reverse some of the gains seen since the beginning of the year.

DXY index weekly

DXY 2018-09-18

Source: Bloomberg

There are numerous reasons why the strength could continue.

  • Interest rate spread between US and Europe as well as Japan
  • US economy performs stronger then Europe or Japan
  • Economic policies are supportive for global flows into the US market

There are obviously other good reasons why US-Dollar should weaken

  • Extreme positioning in US-Dollars
  • Interest rate increases are priced in
  • Europe will slowly follow with rate increases and close the spread
  • Inflation differentials vanished
  • Inflation levels weakened on both sides of the Atlantic

In general it will be the interest rate expectation which will drive the EUR-USD rate in the coming weeks and months

Emerging Markets generally do not like rising US rates and even less rising US-Dollar.

DXY Index vs J.P. Morgan Emerging Market Currency Index (EMCI) Live Spot (invers)

DXY vs JPM 2018-09-18

Source: Bloomberg

Over the period of 5 years the strength in US-Dollar translated into the weakness in the Emerging Markets currencies.

Currently there is a lot of discussions about the economic imbalances burdening Emerging Markets. The debt levels are deemed unsustainable especially in foreign currency mostly US-Dollars. Although unlike 90s the currencies are not pegged to US-Dollar. Nonetheless high debt levels in foreign currencies can lead to defaults and economic hardship mostly via weak exchange rates mechanism. Thus weak currencies are associated with deteriorating financial conditions and falling equity markets in the emerging Markets.

MSCI Emerging Markets

MXEF 2018-09-18

Source: Bloomberg

However shall the rate cycle approach final stages and/or shall the US-Dollar weaken again against major currencies such as Euro or Japanese Yen the chances for Emerging Markets revival are improving. Additionally shall China find a new way of navigating the treacherous waters of trade tariffs and be able to cushion some of the Impact, the gloom can lift.

 

Finanzkrise wird langsam blass. Federal Reserve hat nach einem langen Warten und Zögern beschlossen endlich das Quantitative Easing (QE) zurückzufahren. Es ist ein weiterer Schritt der die Finanzkrise 2008/09 in die Annalen der Geschichte schicken soll. Die Aktienmärkte haben auch eine lange Zeit gebraucht besonders die Entwicklungsmärkte. Nach der Eurokrise im Jahre 2011 schien die Zeit der Entwicklungsmärkte vorbei zu sein. Als ob die positiven fundamentalen Daten keine Bedeutung hätten. Jeder hatte einen Grund gesehen warum die Entwicklungsländer sich nicht wirklich erholen würden. Letztendlich wurde die Talsohle im Jahre 2016 erreicht und eine phänomenale Wiederkehr fand statt. Es waren nicht nur die einzelnen Märkte aber auch vor allem die Währungen, die hier eine wichtige Rolle spielten. Die Geldflüsse fanden ihren Weg in die vernachlässigte Assetklasse. Die Geldflüsse waren sehr wesentlich. Es war nicht die fundamentale Lage, die über die Jahre stabil und positiv geblieben ist. Es waren die Investmentströme, die nach neuen Märkten gesucht haben. Interessanterweise wurden in erster Linie die Investmentströme nicht ursächlich von dem QE verursacht. Als die Märkte im Q1 2016 ihren Boden erreicht haben, hat die Federal Reserve bereits ihr Tapering geprobt und die Zinserhöhungen waren eine ausgemachte Sache. Nur der Zeitpunkt und die Stärkte der Zinserhöhungen waren noch sehr unsicher. Zum gleichen Zeitpunkt im Q1 2016 hat die EZB ihre Anleihekäufe verstärkt. Die monatlichen Käufe wurden im März 2016 von 60 Mrd. Euro auf 80 Mrd. Euro erhöht. Jetzt ist es soweit. Der MSCI Emerging Market Index hat versucht nachhaltig die höchsten Indexstände der Jahre 2012 bis 2014 zu überbieten und die Korrektur der Jahre 2012 bis 2017 zu beenden. Es wäre sehr ungewöhnlich falls diese Preisentwicklung weiterhin diese positive Entwicklung aufrechterhalten könnte. Die kommenden Wochen werden wichtig sein. Timing wird auch hier von großer Bedeutung sein. MSCI Emerging Markets in USD auf Wochenbasis EM 2017-09-25 Quelle: Bloomberg Die Rückkehr der zyklischen Märkte insbesondere der Entwicklungsländer zeugt von der globalen wirtschaftlichen Stärke und der langsamen Normalisierung der Märkte nach der Finanzkrise.